{"id":4446,"date":"2024-09-10T10:52:43","date_gmt":"2024-09-10T10:52:43","guid":{"rendered":"https:\/\/www.keplerunigestion.com\/?post_type=news&#038;p=4446"},"modified":"2026-04-14T08:44:55","modified_gmt":"2026-04-14T08:44:55","slug":"le-point-de-basculement-comment-les-baisses-de-taux-affectent-les-investissements-geres-en-fonction-du-risque","status":"publish","type":"news","link":"https:\/\/www.keplerunigestion.com\/fr\/news\/le-point-de-basculement-comment-les-baisses-de-taux-affectent-les-investissements-geres-en-fonction-du-risque\/","title":{"rendered":"Le point de basculement : comment les baisses de taux affectent les investissements g\u00e9r\u00e9s en fonction du risque"},"content":{"rendered":"\n\t\t\t\t\t\t\t\t<section class=\"hero \" id=\"block_370a53f8b6bb28e14b8a3678c6c44448\"> <div class=\"hero-inner grid-md\">\n\t\t\t<ul class=\"breadcrumb\" data-observer=\"appear\">\n  <li class=\"breadcrumb-item\">\n    <a class=\"breadcrumb-link\" href=\"\/\">\n        Accueil\n    <\/a>\n  <\/li>\n      <li class=\"breadcrumb-item\">\n        <a class=\"breadcrumb-link\" href=\"https:\/\/www.keplerunigestion.com\/fr\/actualites\/\">\n            Actualit\u00e9s\n        <\/a>\n    <\/li>\n    <li class=\"breadcrumb-item breadcrumb-current\">\n    Le point de basculement : comment les baisses de taux affectent les investissements g\u00e9r\u00e9s en fonction du risque\n  <\/li>\n<\/ul>\n\n\t\t\t<h1 class=\"hero-title\" data-observer=\"appear\">Le point de basculement : comment les baisses de taux affectent les investissements g\u00e9r\u00e9s en fonction du risque<\/h1>\n\t\t\t<p class=\"hero-content body-lg\" data-observer=\"appear\">\n\t\t\t\t\n\t\t\t<\/p>\n\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t\t\t<figure class=\"hero-picture\">\n\t\t\t\t<img decoding=\"async\" src=\"https:\/\/www.keplerunigestion.com\/app\/uploads\/2024\/09\/photo-1486406146926-c627a92ad1ab.avif\" srcset=\"https:\/\/www.keplerunigestion.com\/app\/uploads\/2024\/09\/photo-1486406146926-c627a92ad1ab.avif 1170w, https:\/\/www.keplerunigestion.com\/app\/uploads\/2024\/09\/photo-1486406146926-c627a92ad1ab-300x200.avif 300w, https:\/\/www.keplerunigestion.com\/app\/uploads\/2024\/09\/photo-1486406146926-c627a92ad1ab-1024x683.avif 1024w, https:\/\/www.keplerunigestion.com\/app\/uploads\/2024\/09\/photo-1486406146926-c627a92ad1ab-768x512.avif 768w, https:\/\/www.keplerunigestion.com\/app\/uploads\/2024\/09\/photo-1486406146926-c627a92ad1ab-960x640.avif 960w\" sizes=\"100vw\" alt=\"\" loading=\"lazy\">\n\t\t\t<\/figure>\n\t\t\t<\/section>\n\n\n\t\t\t\t\t\t\n\t\t<section class=\"rich-text spacing-xl\"> <div class=\"rich-text-inner grid-md\">\n\t\t\t\t\t\t\t<h2 class=\"rich-text-title title-underline\" data-observer=\"appear\">\n\t\t\t\t\tPoints cl\u00e9s\n\t\t\t\t<\/h2>\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<div class=\"rich-text-intro body-lg richtext\" data-observer=\"appear\">\n\t\t\t\t\t<p>&#8211; Le discours de la banque centrale et le positionnement du march\u00e9 anticipent des baisses de taux.<br \/>&#8211; Les secteurs d\u00e9fensifs pr\u00e9sentent de solides facteurs \u00e9conomiques et empiriques de sensibilit\u00e9 aux taux d&rsquo;int\u00e9r\u00eat.<br \/>&#8211; Les cycles de baisse des taux et l&rsquo;incertitude \u00e9conomique devraient \u00eatre favorables aux secteurs d\u00e9fensifs.<br \/>&#8211; Les march\u00e9s actions ont tendance \u00e0 anticiper les march\u00e9s obligataires. \u00c0 ce titre, il est probablement pr\u00e9f\u00e9rable de se positionner sur des strat\u00e9gies d\u00e9fensives avant chaque baisse de taux plut\u00f4t que d&rsquo;attendre qu&rsquo;elles se produisent.<\/p>\n\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t            \t\t<\/div>\n\t<\/section>\n\n\n\t\t\t\t\t\t\n\t\t<section class=\"rich-text spacing-xl\"> <div class=\"rich-text-inner grid-md\">\n\t\t\t\t\t\t\t<h2 class=\"rich-text-title title-underline\" data-observer=\"appear\">\n\t\t\t\t\tPr\u00e9sentation g\u00e9n\u00e9rale\n\t\t\t\t<\/h2>\n\t\t\t\t\t\t                            <div class=\"rich-text-content body richtext\" data-observer=\"appear\">\n                    <p>La crise du Covid a entra\u00een\u00e9 une p\u00e9riode de taux d&rsquo;int\u00e9r\u00eat proches de z\u00e9ro dans le monde entier et une injection importante de mesures de relance mon\u00e9taire et budg\u00e9taire. Ce soutien massif s&rsquo;est toutefois r\u00e9v\u00e9l\u00e9 \u00eatre une arme \u00e0 double tranchant, car s&rsquo;il \u00e9tait indispensable, il s&rsquo;est combin\u00e9 aux tensions commerciales pour provoquer une forte hausse de l&rsquo;inflation. Celle-ci devait initialement \u00eatre temporaire, mais les d\u00e9cideurs politiques ont rapidement compris que des mesures s\u00e9v\u00e8res seraient n\u00e9cessaires pour \u00e9viter une spirale inflationniste\/hausse des prix. Les banques centrales du monde entier ont alors entam\u00e9 un cycle coordonn\u00e9 de hausse des taux.<\/p>\n<p>Au cours des deux ann\u00e9es suivantes, la Fed a relev\u00e9 ses taux \u00e0 11 reprises, ce qui constitue le cycle de hausse le plus rapide et le plus important (en termes d&rsquo;ampleur) jamais enregistr\u00e9, et d&rsquo;autres banques centrales \u00e0 travers le monde ont embo\u00eet\u00e9 le pas.<\/p>\n<p>O\u00f9 en sommes-nous aujourd&rsquo;hui ? Si l&rsquo;on examine les cinq cycles de hausse pr\u00e9c\u00e9dents aux \u00c9tats-Unis depuis 1990, la Fed a marqu\u00e9 une pause moyenne de 10 mois entre sa derni\u00e8re hausse et sa premi\u00e8re baisse. Cette fois-ci, cela fait plus d&rsquo;un an, la derni\u00e8re modification des taux remontant \u00e0 une hausse de 0,25 % le 26 juillet 2023. Avec la derni\u00e8re hausse bien derri\u00e8re nous et les baisses de taux sur d&rsquo;autres march\u00e9s, notamment au Royaume-Uni et en Europe, il est d\u00e9sormais essentiel de comprendre l&rsquo;environnement de march\u00e9 pendant les cycles de baisse.<\/p>\n<p>Notre objectif n&rsquo;est pas de d\u00e9terminer avec pr\u00e9cision l&rsquo;ampleur ou le calendrier des baisses de taux, mais d&rsquo;extrapoler la trajectoire probable. Historiquement, l&rsquo;impact diff\u00e9r\u00e9 de la politique mon\u00e9taire a dur\u00e9 entre 12 et 24 mois avant de commencer \u00e0 se faire sentir de mani\u00e8re visible sur l&rsquo;\u00e9conomie. Nous observons certains signes de tension sur le march\u00e9 du travail, ce qui tend \u00e0 \u00eatre un bon indicateur (quoique pr\u00e9coce) de l&rsquo;orientation de la politique mon\u00e9taire dans les mois \u00e0 venir. Conjugu\u00e9es aux communications des banques centrales, les r\u00e9actions des march\u00e9s obligataires commencent d\u00e9j\u00e0 \u00e0 se faire sentir, anticipant un cycle imminent de baisses des taux aux \u00c9tats-Unis.<\/p>\n<p>Pour comprendre les perspectives de l&rsquo;investissement \u00e0 risque contr\u00f4l\u00e9, nous examinons la relation entre les taux d&rsquo;int\u00e9r\u00eat et les secteurs boursiers. Celle-ci r\u00e9v\u00e8le des sensibilit\u00e9s \u00e0 la fois structurelles et transitoires. Ces sensibilit\u00e9s structurelles, combin\u00e9es au contexte macro\u00e9conomique typique associ\u00e9 aux cycles de baisse des taux, constituent un double facteur favorable au style d&rsquo;investissement \u00e0 risque contr\u00f4l\u00e9.<\/p>\n\n                <\/div>\n            \t\t<\/div>\n\t<\/section>\n\n\n\t\t\t\t\t\t\n\t\t<section class=\"rich-text spacing-xl\"> <div class=\"rich-text-inner grid-md\">\n\t\t\t\t\t\t                            <div class=\"rich-text-content body richtext\" data-observer=\"appear\">\n                    <h3>Secteurs sensibles aux taux d&rsquo;int\u00e9r\u00eat : structure et sentiment<\/h3>\n<p>Avant d&rsquo;examiner les perspectives d&rsquo;investissement \u00e0 risque contr\u00f4l\u00e9 en p\u00e9riode de baisse des taux, il convient de s&rsquo;attarder sur la relation historique entre les secteurs et les taux. Cette relation comporte \u00e0 la fois des aspects structurels et des aspects li\u00e9s au sentiment.<\/p>\n<p>Nous commen\u00e7ons par classer les secteurs les plus sensibles aux taux d&rsquo;int\u00e9r\u00eat au cours des 20 derni\u00e8res ann\u00e9es. Cela permet de mettre en \u00e9vidence dans quelle mesure le rendement exc\u00e9dentaire d&rsquo;un secteur donn\u00e9 b\u00e9n\u00e9ficie de l&rsquo;\u00e9volution des obligations<\/p>\n\n                <\/div>\n            \t\t<\/div>\n\t<\/section>\n\n\n\t\t\t\t\t\t\n\t\t<section class=\"rich-text spacing-xl\"> <div class=\"rich-text-inner grid-md\">\n\t\t\t\t\t\t                            <div class=\"rich-text-content body richtext\" data-observer=\"appear\">\n                    <h5 style=\"text-align: center;\">Figure 1 : Sensibilit\u00e9 du rendement exc\u00e9dentaire aux taux d&rsquo;int\u00e9r\u00eat (10 ans, \u00c9tats-Unis) classement<\/h5>\n\n                <\/div>\n            \t\t<\/div>\n\t<\/section>\n\n\t<section class=\"image \">\n\t\t<div class=\"image-inner grid-sm\">\n\t\t\t<figure class=\"image-picture\" data-observer=\"appear\">\n\t\t\t\t<img decoding=\"async\" class=\"img\" src=\"https:\/\/www.keplerunigestion.com\/app\/uploads\/2026\/03\/Figure-1-1.png\" srcset=\"https:\/\/www.keplerunigestion.com\/app\/uploads\/2026\/03\/Figure-1-1.png 1024w, https:\/\/www.keplerunigestion.com\/app\/uploads\/2026\/03\/Figure-1-1-300x135.png 300w, https:\/\/www.keplerunigestion.com\/app\/uploads\/2026\/03\/Figure-1-1-768x346.png 768w, https:\/\/www.keplerunigestion.com\/app\/uploads\/2026\/03\/Figure-1-1-960x432.png 960w\" sizes=\"(max-width: 1024px) 100vw, 1024px\" alt=\"\" loading=\"lazy\">\n\t\t\t<\/figure>\n\t\t<\/div>\n\t<\/section>\n\n\n\t\t\t\t\t\t\n\t\t<section class=\"rich-text spacing-xl\"> <div class=\"rich-text-inner grid-md\">\n\t\t\t\t\t\t                            <div class=\"rich-text-content body richtext\" data-observer=\"appear\">\n                    <p>Source: MSCI, Bloomberg, Unigestion Calculations<\/p>\n\n                <\/div>\n            \t\t<\/div>\n\t<\/section>\n\n\n\t\t\t\t\t\t\n\t\t<section class=\"rich-text spacing-xl\"> <div class=\"rich-text-inner grid-md\">\n\t\t\t\t\t\t                            <div class=\"rich-text-content body richtext\" data-observer=\"appear\">\n                    <p>Pendant la majeure partie de la p\u00e9riode \u2013 jusqu&rsquo;au dernier cycle de hausse des taux \u2013, il existait une hi\u00e9rarchie claire entre les secteurs en termes de sensibilit\u00e9 aux taux d&rsquo;int\u00e9r\u00eat. Dans la figure 1, nous avons mis en \u00e9vidence les secteurs les plus significatifs et les plus persistants, les services aux collectivit\u00e9s, les biens de consommation courante et les soins de sant\u00e9 ayant b\u00e9n\u00e9fici\u00e9 de la baisse des taux tout au long de la p\u00e9riode. En revanche, nous constatons une augmentation rapide de la sensibilit\u00e9 entre les technologies de l&rsquo;information et les taux d&rsquo;int\u00e9r\u00eat au cours du dernier cycle de hausse.<\/p>\n<p>Qu&rsquo;est-ce qui d\u00e9termine la sensibilit\u00e9 des services aux collectivit\u00e9s, des biens de consommation courante et des soins de sant\u00e9 ? En examinant de plus pr\u00e8s leurs mod\u00e8les \u00e9conomiques, nous constatons qu&rsquo;ils partagent trois caract\u00e9ristiques cl\u00e9s : une forte intensit\u00e9 capitalistique, des revenus \u00e0 long terme et une demande mod\u00e9r\u00e9ment cyclique. Chacune de ces caract\u00e9ristiques \u00e9tablit un lien \u00e9vident avec les taux d&rsquo;int\u00e9r\u00eat :<\/p>\n<ul>\n<li><strong>l&rsquo;intensit\u00e9 capitalistique<\/strong> n\u00e9cessite des emprunts et une p\u00e9riode de remboursement ;<\/li>\n<li><strong>les revenus \u00e0 long terme<\/strong> signifient que les valeurs actualis\u00e9es sont sensibles aux variations des taux \u00e0 long terme ;<\/li>\n<li><strong>la demande mod\u00e9r\u00e9ment cyclique<\/strong> r\u00e9duit l&rsquo;incertitude des b\u00e9n\u00e9fices, rendant les flux de tr\u00e9sorerie plus proches de ceux des obligations, sans la volatilit\u00e9 de la prime de risque associ\u00e9e aux soci\u00e9t\u00e9s en croissance<\/li>\n<\/ul>\n<p>Le cas des technologies de l&rsquo;information est globalement plus faible. Si certains \u00e9l\u00e9ments du secteur des technologies de l&rsquo;information ont pris un caract\u00e8re plus utilitaire, par exemple les services de cloud computing, cela ne domine gu\u00e8re la sensibilit\u00e9 \u00e9conomique du secteur dans son ensemble.<\/p>\n\n                <\/div>\n            \t\t<\/div>\n\t<\/section>\n\n\n\t\t\t\t\t\t\n\t\t<section class=\"rich-text spacing-xl\"> <div class=\"rich-text-inner grid-md\">\n\t\t\t\t\t\t                            <div class=\"rich-text-content body richtext\" data-observer=\"appear\">\n                    <h3>Sentiment et relation dynamique entre le march\u00e9 et les taux<\/h3>\n<p>Si la sensibilit\u00e9 changeante n&rsquo;est pas structurelle, alors il s&rsquo;agit peut-\u00eatre du sentiment. La figure 2 illustre la relation \u00e0 long terme entre le march\u00e9 global et les taux d&rsquo;int\u00e9r\u00eat.<\/p>\n\n                <\/div>\n            \t\t<\/div>\n\t<\/section>\n\n\t<section class=\"image \">\n\t\t<div class=\"image-inner grid-sm\">\n\t\t\t<figure class=\"image-picture\" data-observer=\"appear\">\n\t\t\t\t<img decoding=\"async\" class=\"img\" src=\"https:\/\/www.keplerunigestion.com\/app\/uploads\/2026\/03\/Figure-2-3-1.png\" srcset=\"https:\/\/www.keplerunigestion.com\/app\/uploads\/2026\/03\/Figure-2-3-1.png 1057w, https:\/\/www.keplerunigestion.com\/app\/uploads\/2026\/03\/Figure-2-3-1-300x152.png 300w, https:\/\/www.keplerunigestion.com\/app\/uploads\/2026\/03\/Figure-2-3-1-1024x517.png 1024w, https:\/\/www.keplerunigestion.com\/app\/uploads\/2026\/03\/Figure-2-3-1-768x388.png 768w, https:\/\/www.keplerunigestion.com\/app\/uploads\/2026\/03\/Figure-2-3-1-960x485.png 960w\" sizes=\"(max-width: 1057px) 100vw, 1057px\" alt=\"\" loading=\"lazy\">\n\t\t\t<\/figure>\n\t\t<\/div>\n\t<\/section>\n\n\n\t\t\t\t\t\t\n\t\t<section class=\"rich-text spacing-xl\"> <div class=\"rich-text-inner grid-md\">\n\t\t\t\t\t\t                            <div class=\"rich-text-content body richtext\" data-observer=\"appear\">\n                    <p>Historiquement, la baisse des prix des obligations avait g\u00e9n\u00e9ralement un effet favorable sur les march\u00e9s, et le dernier cycle de hausse des taux a effectivement \u00e9t\u00e9 accompagn\u00e9 d&rsquo;une hausse des march\u00e9s. Apr\u00e8s la derni\u00e8re hausse de 2023, cette relation s&rsquo;est invers\u00e9e. Ce changement de relation se refl\u00e8te dans la sensibilit\u00e9 croissante aux technologies de l&rsquo;information mentionn\u00e9e pr\u00e9c\u00e9demment. Ce sera un sch\u00e9ma familier pour ceux qui ont suivi le march\u00e9 au quotidien ces derniers mois. Les publications macro\u00e9conomiques qui indiquent que la Fed envisagera une baisse des taux suscitent des r\u00e9actions positives de la part du march\u00e9 ; c&rsquo;est l&rsquo;anticipation d&rsquo;une baisse des taux qui influence le sentiment, plut\u00f4t que les cons\u00e9quences r\u00e9elles ou le contexte de cette baisse sur l&rsquo;\u00e9conomie.<\/p>\n\n                <\/div>\n            \t\t<\/div>\n\t<\/section>\n\n\n\t\t\t\t\t\t\n\t\t<section class=\"rich-text spacing-xl\"> <div class=\"rich-text-inner grid-md\">\n\t\t\t\t\t\t                            <div class=\"rich-text-content body richtext\" data-observer=\"appear\">\n                    <h3>De la sensibilit\u00e9 aux taux \u00e0 la d\u00e9fensive<\/h3>\n<p>En nous concentrant sur les secteurs pr\u00e9sentant une sensibilit\u00e9 structurelle aux taux d&rsquo;int\u00e9r\u00eat, nous pouvons constater qu&rsquo;ils partagent une autre caract\u00e9ristique en dehors de leurs moteurs \u00e9conomiques : une performance d\u00e9fensive. En utilisant une d\u00e9finition simple d&rsquo;un secteur d\u00e9fensif \u2013 qui surperforme r\u00e9guli\u00e8rement en p\u00e9riode de ralentissement \u00e9conomique \u2013, nous constatons que les taux de r\u00e9ussite de ces trois secteurs sont tr\u00e8s \u00e9lev\u00e9s.<\/p>\n\n                <\/div>\n            \t\t<\/div>\n\t<\/section>\n\n\t<section class=\"image \">\n\t\t<div class=\"image-inner grid-sm\">\n\t\t\t<figure class=\"image-picture\" data-observer=\"appear\">\n\t\t\t\t<img decoding=\"async\" class=\"img\" src=\"https:\/\/www.keplerunigestion.com\/app\/uploads\/2026\/03\/fig3.png\" srcset=\"https:\/\/www.keplerunigestion.com\/app\/uploads\/2026\/03\/fig3.png 1024w, https:\/\/www.keplerunigestion.com\/app\/uploads\/2026\/03\/fig3-300x74.png 300w, https:\/\/www.keplerunigestion.com\/app\/uploads\/2026\/03\/fig3-768x188.png 768w, https:\/\/www.keplerunigestion.com\/app\/uploads\/2026\/03\/fig3-960x235.png 960w\" sizes=\"(max-width: 1024px) 100vw, 1024px\" alt=\"\" loading=\"lazy\">\n\t\t\t<\/figure>\n\t\t<\/div>\n\t<\/section>\n\n\n\t\t\t\t\t\t\n\t\t<section class=\"rich-text spacing-xl\"> <div class=\"rich-text-inner grid-md\">\n\t\t\t\t\t\t                            <div class=\"rich-text-content body richtext\" data-observer=\"appear\">\n                    <h3>Analyse de sc\u00e9narios : r\u00e9duire parce qu&rsquo;on y est oblig\u00e9, ou g\u00e9rer un atterrissage en douceur<\/h3>\n\n                <\/div>\n            \t\t<\/div>\n\t<\/section>\n\n\n\t\t\t\t\t\t\n\t\t<section class=\"rich-text spacing-xl\"> <div class=\"rich-text-inner grid-md\">\n\t\t\t\t\t\t                            <div class=\"rich-text-content body richtext\" data-observer=\"appear\">\n                    <h5 style=\"text-align: center;\">Figure 4 : Calendrier du cycle de r\u00e9duction par rapport \u00e0 la r\u00e9cession et aux baisses du march\u00e9<\/h5>\n\n                <\/div>\n            \t\t<\/div>\n\t<\/section>\n\n\t<section class=\"image \">\n\t\t<div class=\"image-inner grid-sm\">\n\t\t\t<figure class=\"image-picture\" data-observer=\"appear\">\n\t\t\t\t<img decoding=\"async\" class=\"img\" src=\"https:\/\/www.keplerunigestion.com\/app\/uploads\/2026\/03\/Figure-4-1.png\" srcset=\"https:\/\/www.keplerunigestion.com\/app\/uploads\/2026\/03\/Figure-4-1.png 1024w, https:\/\/www.keplerunigestion.com\/app\/uploads\/2026\/03\/Figure-4-1-300x147.png 300w, https:\/\/www.keplerunigestion.com\/app\/uploads\/2026\/03\/Figure-4-1-768x377.png 768w, https:\/\/www.keplerunigestion.com\/app\/uploads\/2026\/03\/Figure-4-1-960x471.png 960w\" sizes=\"(max-width: 1024px) 100vw, 1024px\" alt=\"\" loading=\"lazy\">\n\t\t\t<\/figure>\n\t\t<\/div>\n\t<\/section>\n\n\n\t\t\t\t\t\t\n\t\t<section class=\"rich-text spacing-xl\"> <div class=\"rich-text-inner grid-md\">\n\t\t\t\t\t\t                            <div class=\"rich-text-content body richtext\" data-observer=\"appear\">\n                    <p>Source: MSCI, Bloomberg, Unigestion Calculations<\/p>\n\n                <\/div>\n            \t\t<\/div>\n\t<\/section>\n\n\n\t\t\t\t\t\t\n\t\t<section class=\"rich-text spacing-xl\"> <div class=\"rich-text-inner grid-md\">\n\t\t\t\t\t\t                            <div class=\"rich-text-content body richtext\" data-observer=\"appear\">\n                    <p>Deux facteurs pourraient soutenir les secteurs d\u00e9fensifs sur une base relative : le contexte dans lequel les banques centrales ont tendance \u00e0 r\u00e9duire leurs taux (faiblesse \u00e9conomique) et le lien \u00e9troit entre l&rsquo;\u00e9conomie des secteurs d\u00e9fensifs et les taux d&rsquo;int\u00e9r\u00eat. Ces effets sont clairement cumulatifs : les facteurs fondamentaux sous-jacents qui d\u00e9terminent la sensibilit\u00e9 aux taux d&rsquo;int\u00e9r\u00eat devraient dominer dans un contexte de r\u00e9duction des taux refl\u00e9tant un ralentissement \u00e9conomique.<\/p>\n\n                <\/div>\n            \t\t<\/div>\n\t<\/section>\n\n\n\t\t\t\t\t\t\n\t\t<section class=\"rich-text spacing-xl\"> <div class=\"rich-text-inner grid-md\">\n\t\t\t\t\t\t\t<h2 class=\"rich-text-title title-underline\" data-observer=\"appear\">\n\t\t\t\t\tQui bouge en premier?\n\t\t\t\t<\/h2>\n\t\t\t\t\t\t                            <div class=\"rich-text-content body richtext\" data-observer=\"appear\">\n                    <p>Les march\u00e9s boursiers sont consid\u00e9r\u00e9s comme un m\u00e9canisme d&rsquo;actualisation des mouvements attendus \u00e0 l&rsquo;avenir. Nous observons cela dans la relation entre les secteurs d\u00e9fensifs et les taux d&rsquo;int\u00e9r\u00eat. La figure 5 montre la sensibilit\u00e9 des secteurs d\u00e9fensifs aux mouvements actuels (\u00ab 10 ans \u00bb), futurs (\u00ab 10 ans + x \u00bb) et pass\u00e9s (\u00ab 10 ans &#8211; x \u00bb) des taux d&rsquo;int\u00e9r\u00eat.<\/p>\n\n                <\/div>\n            \t\t<\/div>\n\t<\/section>\n\n\n\t\t\t\t\t\t\n\t\t<section class=\"rich-text spacing-xl\"> <div class=\"rich-text-inner grid-md\">\n\t\t\t\t\t\t                            <div class=\"rich-text-content body richtext\" data-observer=\"appear\">\n                    <h5 style=\"text-align: center;\">Figure 5 : Sensibilit\u00e9 pass\u00e9e, actuelle et future des rendements exc\u00e9dentaires aux variations des taux d&rsquo;int\u00e9r\u00eat (10 ans, \u00c9tats-Unis)<\/h5>\n\n                <\/div>\n            \t\t<\/div>\n\t<\/section>\n\n\t<section class=\"image \">\n\t\t<div class=\"image-inner grid-sm\">\n\t\t\t<figure class=\"image-picture\" data-observer=\"appear\">\n\t\t\t\t<img decoding=\"async\" class=\"img\" src=\"https:\/\/www.keplerunigestion.com\/app\/uploads\/2026\/03\/Figure-5.png\" srcset=\"https:\/\/www.keplerunigestion.com\/app\/uploads\/2026\/03\/Figure-5.png 1024w, https:\/\/www.keplerunigestion.com\/app\/uploads\/2026\/03\/Figure-5-300x160.png 300w, https:\/\/www.keplerunigestion.com\/app\/uploads\/2026\/03\/Figure-5-768x410.png 768w, https:\/\/www.keplerunigestion.com\/app\/uploads\/2026\/03\/Figure-5-960x513.png 960w\" sizes=\"(max-width: 1024px) 100vw, 1024px\" alt=\"\" loading=\"lazy\">\n\t\t\t<\/figure>\n\t\t<\/div>\n\t<\/section>\n\n\n\t\t\t\t\t\t\n\t\t<section class=\"rich-text spacing-xl\"> <div class=\"rich-text-inner grid-md\">\n\t\t\t\t\t\t                            <div class=\"rich-text-content body richtext\" data-observer=\"appear\">\n                    <p>Source: MSCI, Bloomberg, Unigestion Calculations<\/p>\n\n                <\/div>\n            \t\t<\/div>\n\t<\/section>\n\n\n\t\t\t\t\t\t\n\t\t<section class=\"rich-text spacing-xl\"> <div class=\"rich-text-inner grid-md\">\n\t\t\t\t\t\t                            <div class=\"rich-text-content body richtext\" data-observer=\"appear\">\n                    <p>Si la relation la plus forte est fortuite, la surperformance des secteurs d\u00e9fensifs anticipe les mouvements des taux d&rsquo;int\u00e9r\u00eat jusqu&rsquo;\u00e0 un trimestre avant leur occurrence effective. Il est donc avantageux de se positionner en pr\u00e9vision d&rsquo;une d\u00e9t\u00e9rioration de l&rsquo;environnement \u00e9conomique et des baisses de taux d&rsquo;int\u00e9r\u00eat qui en d\u00e9coulent.<\/p>\n\n                <\/div>\n            \t\t<\/div>\n\t<\/section>\n\n\n\t\t\t\t\t\t\n\t\t<section class=\"rich-text spacing-xl\"> <div class=\"rich-text-inner grid-md\">\n\t\t\t\t\t\t\t<h2 class=\"rich-text-title title-underline\" data-observer=\"appear\">\n\t\t\t\t\tConclusion\n\t\t\t\t<\/h2>\n\t\t\t\t\t\t                            <div class=\"rich-text-content body richtext\" data-observer=\"appear\">\n                    <ul>\n<li>Le discours de la banque centrale et le positionnement du march\u00e9 anticipent des baisses de taux, m\u00eame si l&rsquo;inflation reste sup\u00e9rieure \u00e0 l&rsquo;objectif.<\/li>\n<li>Les secteurs d\u00e9fensifs pr\u00e9sentent de solides facteurs \u00e9conomiques et empiriques de sensibilit\u00e9 aux taux d&rsquo;int\u00e9r\u00eat, tandis que d&rsquo;autres secteurs, notamment celui des technologies de l&rsquo;information, ne montrent qu&rsquo;une sensibilit\u00e9 transitoire. \u00c0 mesure que les taux d&rsquo;int\u00e9r\u00eat cessent d&rsquo;influencer le sentiment du march\u00e9, nous nous attendons \u00e0 ce que les facteurs structurels prennent le dessus.<\/li>\n<li>En l&rsquo;absence d&rsquo;un \u00e9quilibre d\u00e9licat entre ma\u00eetrise de l&rsquo;inflation et croissance \u00e9conomique au niveau mondial, les cycles de baisse des taux et l&rsquo;incertitude \u00e9conomique devraient \u00eatre b\u00e9n\u00e9fiques pour les secteurs d\u00e9fensifs. La force de ce vent favorable d\u00e9pendra de la vigueur ou de la faiblesse macro\u00e9conomique g\u00e9n\u00e9rale.<\/li>\n<li>Les march\u00e9s actions ont tendance \u00e0 anticiper les march\u00e9s obligataires. \u00c0 ce titre, il est probablement pr\u00e9f\u00e9rable de se positionner sur des strat\u00e9gies d\u00e9fensives avant les baisses de taux plut\u00f4t que d&rsquo;attendre qu&rsquo;elles se produisent.<\/li>\n<\/ul>\n\n                <\/div>\n            \t\t<\/div>\n\t<\/section>\n\n\n\t\t\t\t\t\t\n\t\t<section class=\"rich-text spacing-xl\"> <div class=\"rich-text-inner grid-md\">\n\t\t\t\t\t\t                            <div class=\"rich-text-content body richtext\" data-observer=\"appear\">\n                    <h3><strong>Informations importantes<\/strong><\/h3>\n<p><strong>INFORMATIONS \u00c0 VOTRE USAGE EXCLUSIF<\/strong><\/p>\n<p>Le pr\u00e9sent document a \u00e9t\u00e9 pr\u00e9par\u00e9 \u00e0 titre informatif uniquement et ne doit pas \u00eatre distribu\u00e9, publi\u00e9, reproduit ou divulgu\u00e9 (en tout ou en partie) par ses destinataires \u00e0 toute autre personne sans l&rsquo;accord \u00e9crit pr\u00e9alable d&rsquo;Unigestion. Il n&rsquo;est pas destin\u00e9 \u00e0 \u00eatre distribu\u00e9 ou utilis\u00e9 par toute personne ou entit\u00e9 qui est citoyenne ou r\u00e9sidente, ou domicili\u00e9e ou situ\u00e9e dans une localit\u00e9, un \u00c9tat, un pays ou une juridiction o\u00f9 une telle distribution, publication, mise \u00e0 disposition ou utilisation serait contraire \u00e0 la loi ou \u00e0 la r\u00e9glementation.<\/p>\n<p><strong>FIABILIT\u00c9 D&rsquo;UNIGESTION<\/strong><br \/>Il n&rsquo;existe aucune garantie qu&rsquo;Unigestion parviendra \u00e0 atteindre ses objectifs d&rsquo;investissement. Une strat\u00e9gie d&rsquo;investissement comporte des risques, y compris le risque de perte totale.<\/p>\n<p>Sauf indication contraire, les informations contenues dans le pr\u00e9sent document, y compris les donn\u00e9es de performance et les actifs sous gestion, concernent l&rsquo;ensemble du groupe affili\u00e9 des entit\u00e9s Unigestion au fil du temps. Ces informations ont pour but de vous fournir des informations g\u00e9n\u00e9rales sur les services, les strat\u00e9gies d&rsquo;investissement et le personnel des entit\u00e9s Unigestion. Il n&rsquo;est pas garanti que toutes les personnes impliqu\u00e9es dans la g\u00e9n\u00e9ration de la performance pour le compte d&rsquo;une ou plusieurs entit\u00e9s Unigestion participeront \u00e0 la gestion d&rsquo;un compte client sp\u00e9cifique pour le compte d&rsquo;une autre entit\u00e9 Unigestion.<\/p>\n<p><strong>CE DOCUMENT NE CONSTITUE NI UNE RECOMMANDATION NI UNE OFFRE<\/strong><br \/>Il s&rsquo;agit d&rsquo;une d\u00e9claration promotionnelle de notre philosophie d&rsquo;investissement et de nos services uniquement en rapport avec l&rsquo;objet de cette pr\u00e9sentation. Elle ne constitue ni un conseil en investissement ni une recommandation. Ce document ne repr\u00e9sente aucune offre, sollicitation ou suggestion d&rsquo;ad\u00e9quation pour souscrire aux v\u00e9hicules d&rsquo;investissement auxquels il fait r\u00e9f\u00e9rence ou \u00e0 tout titre ou instrument financier d\u00e9crit dans le pr\u00e9sent document. Toute offre de vente ou sollicitation d&rsquo;offre d&rsquo;achat ne peut \u00eatre faite que par le biais de documents d&rsquo;offre officiels, qui comprennent, entre autres, un m\u00e9morandum d&rsquo;offre confidentiel, un contrat de soci\u00e9t\u00e9 en commandite (le cas \u00e9ch\u00e9ant), un contrat de gestion d&rsquo;investissement (le cas \u00e9ch\u00e9ant), un contrat d&rsquo;exploitation (le cas \u00e9ch\u00e9ant) et les documents de souscription connexes (le cas \u00e9ch\u00e9ant). Ces documents contiennent des informations suppl\u00e9mentaires importantes pour toute d\u00e9cision d&rsquo;investissement. Veuillez contacter votre conseiller\/consultant professionnel avant de prendre une d\u00e9cision d&rsquo;investissement.<\/p>\n<p>La r\u00e9f\u00e9rence \u00e0 des titres sp\u00e9cifiques ne doit pas \u00eatre interpr\u00e9t\u00e9e comme une recommandation d&rsquo;achat ou de vente de ces titres et est incluse \u00e0 titre d&rsquo;illustration uniquement.<\/p>\n<p><strong>RISQUES<\/strong><br \/>Dans la mesure du possible, nous nous effor\u00e7ons de divulguer les risques importants li\u00e9s au pr\u00e9sent document. Les opinions exprim\u00e9es dans le pr\u00e9sent document ne pr\u00e9tendent pas d\u00e9crire de mani\u00e8re exhaustive les titres, les march\u00e9s et les d\u00e9veloppements qui y sont mentionn\u00e9s. Unigestion se r\u00e9serve le droit de supprimer ou de modifier des informations sans pr\u00e9avis. Les pratiques et m\u00e9thodes de gestion des risques d\u00e9crites dans le pr\u00e9sent document sont fournies \u00e0 titre indicatif uniquement et sont susceptibles d&rsquo;\u00eatre modifi\u00e9es.<\/p>\n<p>Les investisseurs doivent effectuer leur propre analyse des risques (y compris les cons\u00e9quences juridiques, r\u00e9glementaires, fiscales ou autres) associ\u00e9s \u00e0 un investissement et demander l&rsquo;avis d&rsquo;un professionnel ind\u00e9pendant. Certaines des strat\u00e9gies d&rsquo;investissement ou certains des instruments financiers d\u00e9crits ou mentionn\u00e9s dans le pr\u00e9sent document peuvent \u00eatre consid\u00e9r\u00e9s comme des investissements \u00e0 haut risque et difficilement r\u00e9alisables, et peuvent subir des pertes importantes et soudaines, y compris la perte totale de l&rsquo;investissement. Ils ne conviennent pas \u00e0 tous les types d&rsquo;investisseurs. Unigestion a la facult\u00e9, \u00e0 sa seule discr\u00e9tion, de modifier les strat\u00e9gies d\u00e9crites dans le pr\u00e9sent document.<\/p>\n<p>PERFORMANCES PASS\u00c9ES<br \/>Les performances pass\u00e9es ne constituent pas un indicateur fiable des r\u00e9sultats futurs. La valeur des investissements peut aussi bien baisser qu&rsquo;augmenter, et rien ne garantit que votre investissement initial sera restitu\u00e9. Les rendements peuvent augmenter ou diminuer en raison des fluctuations mon\u00e9taires.<\/p>\n<p><strong>AUCUNE V\u00c9RIFICATION OU D\u00c9CLARATION IND\u00c9PENDANTE<\/strong><br \/>Aucune v\u00e9rification distincte n&rsquo;a \u00e9t\u00e9 effectu\u00e9e quant \u00e0 l&rsquo;exactitude ou l&rsquo;exhaustivit\u00e9 des informations contenues dans le pr\u00e9sent document. Les donn\u00e9es et informations graphiques contenues dans le pr\u00e9sent document sont fournies \u00e0 titre indicatif uniquement et peuvent provenir de sources tierces. Unigestion prend des mesures raisonnables pour v\u00e9rifier, mais ne garantit pas, l&rsquo;exactitude et l&rsquo;exhaustivit\u00e9 des informations provenant de sources tierces. Par cons\u00e9quent, Unigestion ne fait et ne fera aucune d\u00e9claration ni ne donne aucune garantie, expresse ou implicite, \u00e0 cet \u00e9gard et n&rsquo;accepte et n&rsquo;acceptera aucune responsabilit\u00e9 \u00e0 cet \u00e9gard. Toutes les informations fournies ici sont susceptibles d&rsquo;\u00eatre modifi\u00e9es sans pr\u00e9avis. Elles ne doivent \u00eatre consid\u00e9r\u00e9es comme actuelles qu&rsquo;\u00e0 la date de publication, quelle que soit la date \u00e0 laquelle vous y acc\u00e9dez. Un investissement aupr\u00e8s d&rsquo;Unigestion, comme tout investissement, comporte des risques, y compris la perte totale pour l&rsquo;investisseur.<\/p>\n<p><strong>D\u00c9CLARATIONS PROSPECTIVES<\/strong><br \/>Le pr\u00e9sent document peut contenir des d\u00e9clarations prospectives, notamment des observations sur les march\u00e9s, le secteur et les tendances r\u00e9glementaires \u00e0 la date de publication du pr\u00e9sent document. Les d\u00e9clarations prospectives peuvent \u00eatre identifi\u00e9es, entre autres, par l&rsquo;utilisation de termes tels que \u00ab s&rsquo;attend \u00e0 \u00bb, \u00ab anticipe \u00bb, \u00ab croit \u00bb ou \u00ab estime \u00bb, ou la forme n\u00e9gative de ces termes, ainsi que par des expressions similaires. Les d\u00e9clarations prospectives refl\u00e8tent les opinions d&rsquo;Unigestion \u00e0 cette date concernant des \u00e9v\u00e9nements futurs possibles et sont soumises \u00e0 un certain nombre de risques et d&rsquo;incertitudes, notamment l&rsquo;impact des produits concurrents, les risques li\u00e9s \u00e0 l&rsquo;acceptation du march\u00e9 et d&rsquo;autres risques. Les r\u00e9sultats r\u00e9els pourraient diff\u00e9rer sensiblement de ceux indiqu\u00e9s dans les d\u00e9clarations prospectives en raison de facteurs \u00e9chappant au contr\u00f4le d&rsquo;Unigestion ou de sa strat\u00e9gie. Nous vous invitons \u00e0 ne pas vous fier ind\u00fbment \u00e0 ces d\u00e9clarations. Aucune partie n&rsquo;est tenue de mettre \u00e0 jour les d\u00e9clarations prospectives contenues dans le pr\u00e9sent document.<\/p>\n<p><strong>RENDEMENTS CIBLES<\/strong><br \/>Les rendements cibles refl\u00e8tent les d\u00e9terminations subjectives d&rsquo;Unigestion bas\u00e9es sur divers facteurs, notamment la mod\u00e9lisation interne, la strat\u00e9gie d&rsquo;investissement, les performances ant\u00e9rieures de produits similaires (le cas \u00e9ch\u00e9ant), les mesures de volatilit\u00e9, la tol\u00e9rance au risque et les conditions du march\u00e9. Les rendements cibles sont bas\u00e9s sur les analyses d&rsquo;Unigestion, y compris les sc\u00e9narios haussiers, de base et baissiers, et peuvent inclure, sans s&rsquo;y limiter, des crit\u00e8res et des hypoth\u00e8ses tels que l&rsquo;environnement macro\u00e9conomique, la valeur d&rsquo;entreprise, le chiffre d&rsquo;affaires, l&rsquo;EBITDA, la dette, les multiples financiers et les flux de tr\u00e9sorerie. Les rendements cibles ne sont pas destin\u00e9s \u00e0 refl\u00e9ter les performances r\u00e9elles et ne doivent pas \u00eatre consid\u00e9r\u00e9s comme une indication des performances r\u00e9elles ou futures.<\/p>\n<p><strong>UTILISATION DES INDICES<\/strong><br \/>Les informations relatives aux indices pr\u00e9sent\u00e9s ici sont fournies afin de permettre la comparaison de la performance de la strat\u00e9gie avec celle de certains indices bien connus et largement reconnus. Rien ne garantit que ces indices constituent une r\u00e9f\u00e9rence appropri\u00e9e pour une telle comparaison. Vous ne pouvez pas investir directement dans un indice et les indices repr\u00e9sent\u00e9s ne tiennent pas compte des commissions de n\u00e9gociation et\/ou autres frais de courtage ou de garde. La volatilit\u00e9 des indices peut \u00eatre sensiblement diff\u00e9rente de celle de la strat\u00e9gie. En outre, les positions de la strat\u00e9gie peuvent diff\u00e9rer consid\u00e9rablement des titres qui composent les indices pr\u00e9sent\u00e9s.<\/p>\n<p><strong>\u00c9VALUATIONS<\/strong><br \/>Unigestion peut, sur la base de son analyse interne, \u00e9valuer le potentiel futur d&rsquo;une soci\u00e9t\u00e9 en tant que leader du march\u00e9 ou autre succ\u00e8s. Il n&rsquo;y a aucune garantie que cela se r\u00e9alisera.<\/p>\n<p>Aucun prospectus n&rsquo;a \u00e9t\u00e9 d\u00e9pos\u00e9 aupr\u00e8s d&rsquo;une autorit\u00e9 canadienne de r\u00e9glementation des valeurs mobili\u00e8res afin de qualifier la distribution des parts de ce fonds, et aucune autorit\u00e9 de ce type n&rsquo;a exprim\u00e9 d&rsquo;opinion sur ces titres. Par cons\u00e9quent, leurs parts ne peuvent \u00eatre offertes ou distribu\u00e9es au Canada, sauf \u00e0 des clients autoris\u00e9s qui b\u00e9n\u00e9ficient d&rsquo;une exemption de l&rsquo;obligation de remettre un prospectus en vertu de la l\u00e9gislation sur les valeurs mobili\u00e8res et lorsque cette offre ou cette distribution serait interdite par la loi. Tous les investisseurs doivent se procurer et lire attentivement le prospectus applicable, qui contient des informations suppl\u00e9mentaires n\u00e9cessaires pour \u00e9valuer l&rsquo;investissement potentiel et fournit des informations importantes concernant les risques, les frais et les d\u00e9penses.<\/p>\n<p><strong>Entit\u00e9s juridiques diffusant ce document<\/strong><\/p>\n<p>Royaume-Uni<br \/>Ce document est diffus\u00e9 au Royaume-Uni par Unigestion (UK) Ltd., qui est agr\u00e9\u00e9e et r\u00e9glement\u00e9e par la Financial Conduct Authority (\u00ab FCA \u00bb).<\/p>\n<p>Ces informations sont destin\u00e9es uniquement aux clients professionnels et aux contreparties \u00e9ligibles, tels que d\u00e9finis dans la directive MiFID, et n&rsquo;ont donc pas \u00e9t\u00e9 adapt\u00e9es aux clients particuliers.<\/p>\n<p>\u00c9tats-Unis<br \/>Aux \u00c9tats-Unis, Unigestion est pr\u00e9sente et offre ses services sous le nom d&rsquo;Unigestion (US) Ltd, qui est enregistr\u00e9e en tant que conseiller en investissement aupr\u00e8s de la Securities and Exchange Commission (\u00ab SEC \u00bb) am\u00e9ricaine, et\/ou sous le nom d&rsquo;Unigestion (UK) Ltd, qui est enregistr\u00e9e en tant que conseiller en investissement aupr\u00e8s de la SEC. Toutes les demandes de renseignements \u00e9manant d&rsquo;investisseurs pr\u00e9sents aux \u00c9tats-Unis doivent \u00eatre adress\u00e9es \u00e0 clients@unigestion.com. Ces informations sont destin\u00e9es uniquement aux clients institutionnels qui sont des acheteurs qualifi\u00e9s au sens de la SEC et n&rsquo;ont donc pas \u00e9t\u00e9 adapt\u00e9es aux clients particuliers.<\/p>\n<p>Union europ\u00e9enne<br \/>Ce document est diffus\u00e9 dans l&rsquo;Union europ\u00e9enne par Unigestion Asset Management (France) SA, qui est agr\u00e9\u00e9e et r\u00e9glement\u00e9e par l&rsquo;Autorit\u00e9 des march\u00e9s financiers (AMF) fran\u00e7aise.<\/p>\n<p>Ces informations sont destin\u00e9es uniquement aux clients professionnels et aux contreparties \u00e9ligibles, tels que d\u00e9finis dans la directive MiFID, et n&rsquo;ont donc pas \u00e9t\u00e9 adapt\u00e9es aux clients particuliers.<\/p>\n<p>Canada<br \/>Ce document est diffus\u00e9 au Canada par Unigestion Asset Management (Canada) Inc., qui est enregistr\u00e9e en tant que gestionnaire de portefeuille et\/ou courtier sur le march\u00e9 dispens\u00e9 dans neuf provinces canadiennes, ainsi qu&rsquo;en tant que gestionnaire de fonds d&rsquo;investissement en Ontario, au Qu\u00e9bec et \u00e0 Terre-Neuve-et-Labrador. Son principal organisme de r\u00e9glementation est la Commission des valeurs mobili\u00e8res de l&rsquo;Ontario (\u00ab CVMO \u00bb).<\/p>\n<p>Ce document peut \u00e9galement \u00eatre distribu\u00e9 par Unigestion SA, qui b\u00e9n\u00e9ficie d&rsquo;une exemption de conseiller international au Qu\u00e9bec, en Saskatchewan et en Ontario. Les actifs d&rsquo;Unigestion SA sont situ\u00e9s \u00e0 l&rsquo;ext\u00e9rieur du Canada et, \u00e0 ce titre, il peut \u00eatre difficile de faire valoir des droits l\u00e9gaux \u00e0 son encontre.<\/p>\n<p>Suisse<br \/>Ce document est diffus\u00e9 en Suisse par Unigestion SA, qui est agr\u00e9\u00e9e et r\u00e9glement\u00e9e par l&rsquo;Autorit\u00e9 f\u00e9d\u00e9rale de surveillance des march\u00e9s financiers (\u00ab FINMA \u00bb).<\/p>\n\n                <\/div>\n            \t\t<\/div>\n\t<\/section>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"","protected":false},"featured_media":4481,"template":"","categories":[188],"class_list":["post-4446","news","type-news","status-publish","has-post-thumbnail","hentry","category-papiers-de-recherche"],"acf":[],"yoast_head":"<!-- This site is optimized with the Yoast SEO plugin v24.9 - https:\/\/yoast.com\/wordpress\/plugins\/seo\/ -->\n<title>Le point de basculement : comment les baisses de taux affectent les investissements g\u00e9r\u00e9s en fonction du risque - Kepler Unigestion | Mind &amp; 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